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　　“长江后浪推前浪，这次董事会换届，将由新的一代人负责雅戈尔的经营。”4月底，75岁的雅戈尔创始人、董事长李如成在公司2025年年报致股东信中写下了这句话。

　　年报发布同时，雅戈尔还发布了一系列董事会决议公告。随着董事会换届选举，现任公司副董事长兼总裁、李如成的独生女李寒穷，被提名推荐为新一届董事会非独立董事候选人，而现任董事长李如成，则未出现在新一届董事会候选名单内。

　　这被视为雅戈尔二代李寒穷即将正式接班的信号。对于李寒穷接任董事长一事，《中国企业家》向雅戈尔方面求证，雅戈尔相关人士表示，“还要开董事会（走流程）的”，也并未否认该消息。不难看出，这家拥有47年历史、市值345亿元（截止发稿时）的老牌服装企业，即将迎来二代掌舵新阶段。

　　李寒穷的接班早有信号。她本人颇低调，极少公开露面，也几乎不接受媒体采访。不过值得注意的是，2024年12月，雅戈尔史上最大手笔的一次收购——从阿里巴巴手中以74亿元接盘银泰百货，在签约仪式现场，李寒穷罕见公开现身——作为雅戈尔的代表签字。

　　当下，李寒穷接手的并非一个风头正盛的商业帝国，而是一个战略转型尚未完成、主业造血能力缺失、高度依赖投资收益维持盈利的庞大集团。

　　雅戈尔2025年财报显示，公司全年实现营收115.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润24.47亿元，同比下降11.57%。而净利润中，投资业务贡献了24.71亿元，时尚板块（服装主业）仅贡献0.96亿元，地产业务亏损1.06亿元。也就是说，如果没有投资业务支撑，雅戈尔实际经营是亏损状态。

　　此前，雅戈尔归母净利润已连续四年下滑——2021年到2024年，雅戈尔归母净利润分别同比下降29.15%、1.05%、32.31%、19.41%。

　　鞋服行业品牌专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向《中国企业家》分析，李寒穷将接手的雅戈尔，面临的最大挑战是服装主业创新不足——主品牌雅戈尔陷入品牌老化困境，衬衫、西服等传统核心品类持续下滑，多品牌矩阵尚处投入期，短期难贡献利润。在他看来，雅戈尔的转型之路，仍需跨越品牌年轻化、渠道数字化、多品牌矩阵盈利化的生存门槛。

　　但在雅戈尔内部，这位即将接棒的49岁企二代，已为这一天准备了至少15年。

　　李寒穷出生于1977年，是李如成独女。她的人生起点，几乎与父亲创业的至暗时刻重叠在一起。

　　外界时常好奇，为何李如成给女儿起了“寒穷”这个不寻常的名字？浙商研究会执行会长杨轶清此前提到，他10年前到宁波的雅戈尔拜访李如成。交谈中，曾问此事。李如成解释说，女儿出生前后，正值他人生最煎熬的阶段，他的“春天”还没有到来，但也正是苦尽甘来、人生即将触底反弹的时刻。

　　和许多接班的二代不同，李寒穷并非“空降兵”。在正式接班前，她已在雅戈尔体系内至少历练了15年。

　　她本科毕业于美国加州州立大学工商管理专业，后在中欧国际工商学院获得EMBA学位。大学毕业后，她便加入公司，从基层做起。2011年，李寒穷出任雅戈尔公司董事，2016年兼任公司总经理，2017年任公司副董事长，2019年至2020年任公司副董事长兼总经理，2021年至2022年任公司副董事长，2023年至今，任公司副董事长兼总裁。

　　与此同时，她也曾出任雅戈尔（香港）实业有限公司副总经理、上海凯石投资管理有限公司副总经理。在此期间，她熟悉了国际贸易与品牌运营的规则，也积累了投资判断能力。其名下关联的企业超过30家，在雅戈尔时尚（上海）科技有限公司、雅戈尔服装控股有限公司等核心主体担任董事长或总经理。

　　外界认为，雅戈尔转型这几年，多起重磅收并购的商业决策皆由李寒穷主导，她也因此被外界称为一位隐秘的“并购女王”。

　　2021年，雅戈尔收购了美国潮牌UNDEFEATED 40%的股权并成立大中华区合资公司；与挪威高端户外品牌Helly Hansen（海丽汉森）成立合资公司，雅戈尔独家负责大中华地区运营和生产；将美国奢侈手工皮鞋品牌CORTHAY纳入品牌矩阵。2022年，推动雅戈尔与挑战者资本共同投资美国高端设计师品牌Alexander Wang。2025年1月，她还斥资约15亿元收购法国奢侈童装品牌BONPOINT（小樱桃），进军童装及奢侈品领域。同年，公司还以13.4亿元收购美邦服饰核心门店，补充一二线城市线下渠道。

　　值得注意的是，多个新收购的品牌和主品牌出现了双总部运营分工。据21世纪经济报道，Helly Hansen、UNDEFEATED和BONPOINT等新品牌在上海总部运营，由李寒穷直接负责；而主品牌雅戈尔、美雅、哈特·马克斯、汉麻世家以及CORTHAY，则由李如成放在位于浙江宁波的总部运营。

　　近几年，国内多家服饰企业都朝着世界级时尚集团的方向努力，并购似乎成为一个可行的路径。2024年，李如成在年度股东大会上也表示，雅戈尔仍将择机收购时尚品牌，且未来不排除更大体量的收购。“我有个梦想，像LV那样做成一个财团，通过收购、兼并，做大服装品牌。”

　　但在程伟雄看来，服装企业通过并购，确实能做大做强，但不一定能够走远。安踏目前看来是国内通过并购运作成功的企业案例，作为一个成功的主品牌适当做多场景与品类风格的延伸是可以理解的，但其多品牌矩阵差异化和国际化依然在探索中。如果主品牌过于弱化，以并购为目标做大企业的时尚集团，目前尚未看到成功案例。

　　李如成曾给雅戈尔打造了三驾马车：投资+房地产+服装。但随着前两者红利相继消退，服装主业也面临巨大挑战，重新为雅戈尔寻找增长曲线，成为李如成父女当下首要解决的问题。

　　雅戈尔的历史要追溯到1979年。李如成当时进入一家名为“青春服装厂”的镇办小作坊，那是李如成事业的起步。凭借过人的商业头脑，将雅戈尔发展成国内男装巨头。上世纪90年代是雅戈尔的“黄金时代”。1993年，雅戈尔的销售规模近2亿元，利润超2000万元。雅戈尔也是中国民营企业最早进军房地产的企业，1992年便进军了房地产业务。1998年，雅戈尔在上海证券交易所挂牌上市。但李如成并不满足于单一的服装业务，上市后开始加快多元化扩张，开展投资、房地产、服装等多元化业务。

　　上市之前的1997年，他便以每股约1元的成本投资宁波银行1.82亿元，成为前十大股东之一；1999年，斥资3.2亿元参与发起设立中信证券，持股9.61%。宁波银行上市后市值一度高达2700亿元，雅戈尔作为第三大股东累计套现超百亿元，年分红超30亿元；在中信证券身上，累计获利超80亿元。此后，雅戈尔又投资了中信股份、广博股份、博迁新材、百隆东方、上美股份等数十家上市公司，形成了庞大的投资版图。

　　2007年，公司提出服装、房地产和投资“三驾马车”并行的发展战略。到2010年，雅戈尔投资业务获得的净利润占比达到46.59%，地产和服装净利润分别占比25.41%和26.38%。这意味着，从16年前开始，投资业务就已经超越了服装和地产，成为雅戈尔利润的最大来源。李如成对此毫不讳言，2018年他曾在年度董事会上直言：“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业。”这句话也曾引发不少争议。

　　2023年12月，雅戈尔正式完成公司名称变更，由“雅戈尔集团股份有限公司”更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，这也表明了雅戈尔转型的决心。2024年开始，李如成加速清理金融资产，投入时尚产业。2024年也被李如成视为雅戈尔的深度调整年。

　　尽管公司多次表态“回归服装主业”，但时至今日，投资业务仍是雅戈尔利润的绝对支柱。 2025年，投资业务贡献净利润24.71亿元，而时尚板块仅贡献0.96亿元——投资业务的利润是时尚主业的25倍多。

　　从公开数据来看，雅戈尔多品牌矩阵的布局，也仍未能明显脱离对主品牌和投资板块的依赖。2025年，雅戈尔时尚板块营收74.33亿元，同比增长9.33%，主要得益于BONPOINT品牌的并表等因素；BONPOINT、UNDEFEATED、MAYOR、HANP、CORTHAY等多品牌合计贡献营收16.27亿元，占比提升至24.54%；主品牌YOUNGOR仍以50.06亿元营收占据时尚板块绝对大头。

　　一个关键问题摆在李寒穷面前：过去几年，她主导的并购策略已初步搭建起时尚集团的多品牌框架，营收结构也在改善，但这些收购来的新品牌大多尚处培育投入期，利润转化能力尚待验证。多品牌并购策略如何转化为真金白银的利润、多品牌矩阵何时能贡献稳定的盈利，是她接班后绕不开的核心考题。

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